开题报告 风险态度与企业绩效实证研究 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 中国是当今世界发展最快的国家之一，中国企业在快速成长中。近年来如97亚洲金融危机、美国次贷危机等各种区域性和世界性金融危机频繁出现，企业内外风险因素不断增加，不可避免地对企业家投资、经营决策产生较大的影响。风险是投资者对自己投资行为的一种主观感受，风险态度是人们对风险采取的态度，是对重要的不确定性认知所做的回应方式。投资者进行决策,常常在企业绩效与风险之间权衡，不同的风险态度往往对企业绩效产生不同的影响。

本文将以家电行业的全部上市公司作为研究对象，对其数据进行分析，考察风险态度与企业绩效的关系。投资者的风险态度与企业绩效实证研究，有助于为进行企业风险决策提供依据。

2. 国内外研究现状 国内外学者相关问题的研究主要体现在以下几个方面：
风险及其分类、影响因素研究 美国经济学家弗兰克•奈特(1921年)出版的《风险，不确定性和利润》中对风险作了经典的定义。奈特认为，风险是“可测定的不确定性”，指经济主体的信息虽然不充分，但却足以对未来可能出现各种情况给定一个概率值的反映奈特进一步指出，企业家的利润不能完全归结于在生产经营中所承担的风险(这是指可测定的不确定性)，利润的出现主要是企业家处理经济环境状态中的不可测定的不确定性的经济结果。

黄有光(1973)把风险区分为两种，一种是和作决策相关的风险；
另一种是参与者无法控制的外生的或自然的风险。

汤国良(2010年) 认为，企业风险是在企业生产经营过程中，由于各种事先无法预知的不确定性因素的影响，使企业的实际财务结果和状况与预期发生一定的偏差，从而有蒙受损失或获取额外收益的机会或可能性。风险的特性：客观性、普遍性、损失性、可变性。同样包春玲（2009年）认为，风险是指企业风险有外部的和内部的。企业外部风险主要来自于国家的宏观经体制、国家政策、国家宏观管理以及宏观经济走势，这些宏观条件如果发生了负面变化，会给企业经营带来重大风险；
内部风险则主要来自于企业管理层的发展决策、管理方法、企业内部关系等，财务风险是任何企业都会面临的风险，它存在于企业财务管理的各个环节。

王永成（2010年）认为，公司财务风险包括筹资风险、投资风险、经营风险、存货管理风险、流动性风险五个方面。

米勒（1993年）则认为影响风险有：政府政策、宏观经济变量、企业使用的资源和服务、产品市场和需求、竞争、技术改进的可能性六大环境不确定因素。

风险态度 对于风险态度大多数研究学者的观点与著名诺贝尔经济学奖获得者Arrow的观点一致，即将风险态度分为三种，风险厌恶、风险中性和风险偏好。

Neuman和Morgenst(1947年)的在其著作《对策论及经济行为》中首次对不确定性选择问题进行了研究，并提出了期望效用概念，建立了诺摩效用函数 米勒(1993年)发表的论文《行业和国家在管理者对环境不确定性的理解方面的影响》中对企业风险提出了测量标准。

Kahneman 和 Tversky（1979）的前景理论中认为：投资者获得正收益时其风险态度呈现风险厌恶接近风险中性，效用值与其预期收益相等；
当投资者获得负收益时，表现为风险追逐，效用值是预期收益的放大进而Kahnem an和Tversky的通过研究表明：个人的风险倾向会随着情景的不同而发生改变。对于不确定性条件下的决策来讲， 参考点或目标水平起着非常重要的作用：当回报高于参考点时,，大多数人表现为风险厌恶；

而当回报低于参考点时,，大多数人表现为风险偏好。

黄波等（2009）认为投资者在得益时风险喜好，而在损失时则表现为风险厌恶。

杨继生、田映华(2003）通过证券市场研究认为投资者的风险偏好是稳定的，通过市场不同时期的指数的收益与波动情况，可以得出投资者整体风险厌恶的无差异曲线。

段志蓉、邱海鹰（2005年）认为，决策者获得的信息将极大程度地影响其风险判断。换句话说, 对风险的感知水平取决于决策者用作标杆的对象。

通过对风险定义及风险态度的界定的文献研究发现：对于风险，学者们主要是从内部（包括经营风险以及财务风险等）和外部风险因素两方面进行研究。对风险态度分类学者们的观点比较统一，而对于风险态度的界定所采用的参照及引用函数的选择各有千秋。

企业绩效综述：
冯丽霞认为，企业业绩可以由两个方面来理解:一种是以结果为导向的业绩，是指在特定的时间内由特定的工作职能或活动产生的产出记录;一种是以行为为导向的业绩，是指与企业目标有关的，可以按照个体的能力进行测量的行动或行为。

20世纪80年代初美国学者Stem和Sterwart提出，tern Stewart咨询公司开发的一种新型的价值分析工具和业绩评价指标，EVA是基于剩余收益思想发展起来的新型价值模型。能全面衡量企业生产经营真正盈利或创造价值的一个指标或一种方法。

王光映（2004）认为，EVA强调了一个理念，即权益资本也是有机会成本的，也就是说，只有在经营利润超过了所有债务成本和权益成本时，才会为股东EVA创造财富，才会产生真正意义上的利润，即经济利润。EVA虽然实现了企业绩效评价从会计利润到经济利润的转变，但仍是一种以财务指标为核心的绩效评价方法，具有一定的局限性，很多实践结果表明EVA没有显示出比传统的财务指标具有更强的价值相关性。

徐国柱（2004年）认为，EVA研究的是企业的价值,其基本涵义是指企业资本收益与资本成本之间的差额。具体地说,是企业税后营业净利润与全部投入资本成本(包括自有资本和借入资本)的差额,故又称经济利润,表明企业的价值有赖于预期的税后营业净利润超过资本成本的程度。

Jeffrey等人（1997年）提出了修正的经济增加值（REVA）指标，强调公司用于创造利润的资本价值总额既不是公司资产的账面价值，也不是公司资产的经济价值，而是其市场价值REVA反映的是企业管理者利用现有资产创造收益的能力。

Kaplan和Norton（1992）共同开发了平衡计分卡。他们认为：平衡计分卡把任务和决策转化为目标和指标由四个部分组成: 财务、客户、内部经营过程及学习与成长。平衡计分卡将业绩评价与企业的决策过程及目标紧密结合在一起。利用平衡计分卡。企业管理者可以计量他们的经营单位如何为现在和未来的客户创造价值, 他们如何建立和提高内部生产能力以及如何为提高。未来的经营而对人员、系统和程序进行投资。平衡计分卡表现了把经营单位的任务和策略转化为有形的目标和计量转换。

王光映（2004年）认为，平衡记分卡法实现了财务指标与非财务指标的融合，在强调财务指标的同时，强调市场、内部管理和企业成长等因素在企业业绩增长过程中的作用。但平衡记分卡的指标覆盖面较大，作为绩效评价系统，指标计算以及评价结果过于烦琐。平衡记分卡适用于同一企业不同时期的纵向比较，不利于企业(尤其是不同行业的企业)的横向比较。

杜邦公司的Dolnason Brown（1919年）提出了杜邦财务分析系统，并确立了以ROI为主的财务业绩驱动因素分析框架。该方法以资本报酬率为源头，层层分解，进而形成一个存在因果关系的指标体系，通过对指标体系中各指标的对比分析，揭示公司业绩领域中的薄弱环节，指出公司努力和改进的方向。

陆庆平（2006年）认为,杜邦财务分析体系的核心是财务指标，企业绩效根本体现在财务效益上，财务指标的原始数据基于企业财务管理和会计核算，获取最为直接和便利，因此，在构建企业绩效评价体系时，应该吸取杜邦财务分析系统的合理内核，只有财务效益才是企业绩效的核心所在。

以上研究科研看出，目前绩效评价方法的基础上以经济增加值(EVA)的价值判断为导向；
以杜邦分析体系的财务评价为核心；
借鉴企业绩效评价体系定性与定量方法而相辅相成、互为补充，在平衡计分卡(BSC)思维模式基础上，构筑的企业绩效评价体系。

本文认为，对企业绩效综合评价优于单指标评价，而综合评价中又以平衡计分卡较好。但平衡计分卡存在有些方面难以量化的弊端，不便于操作。本文认为，便于操作与分析又能反映企业绩效真实水平的评价指标还是EVA。

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进度计划：
第6学期第19-20周至第七学期第1-5周：联系指导老师，在老师指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。

第7学期第6-12周：在导师的指导下，完成外文翻译、文献综述和开题报告撰写；
参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性。

第7学期第13-14周：撰写论文提纲，交给老师批阅，进行修改。

第7学期第15-20周：在老师的指导下进行初稿写作。

第7学期寒假：结合毕业论文选题开展调查研究。

第8学期第1-2周：在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。

第8学期第3-6周：充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文展开进一步的调查研究，完成论文。

第8学期第7周：在导师的指导下，进一步修改、完善毕业论文，定稿并上交。

第8学期第9-11周：参加毕业论文答辩。