开题报告 宁波市上市公司资本结构影响因素的实证分析 一、立论依据 1.研究意义、预期目标 现代资本结构理论表明：资本结构是企业相关利益者权利义务的集中表现，影响着企业的经营治理状况，进而影响着企业的价值。因此许多的国外经济学家从理论和实证的角度研究分析资本结构的决定因素，对企业的资本结构调整和自身的发展起到了积极的指导作用，也为优化设计企业资本结构和建立现代企业制度提供参考。我国的市场经济体制建立时间短，证券市场更是只有近20年发展时间，这方面的研究还不够深入和完整。宁波是上市公司较为集中的地区之一，但对于宁波上市公司资本结构的研究却没有发现。因此本文希望对于宁波上市公司资本结构进行全面深入的研究，通过实证的分析得出不仅有利于宁波上市公司资本结构的影响因素，为宁波企业的资本结构调整和自身的发展提供参考，同时也为宁波企业资本结构的优化和治理结构的完善提供良好的基础，而且对健全和完善我国的资本市场体系有着重要的意义。

本文将采用实证分析方法，通过对浙江宁波上市公司资本结构的样本选择和变量分析，对其进行模型构建、回归结果和结果分析的深入分析，从中找出宁波上市公司资本结构的影响因素，为宁波企业的资本结构调整和自身的发展提供相关的依据。

2.国内外研究现状 2.1 国外研究现状 在资本结构的规范研究的基础上，即资本结构理论从不同角度对资本结构问题进行了分析与解释。企业的资本结构受到多方面因素的影响，Sheridan、Tima和Roberto　Wessels（1988）归纳出以下几点因素:(1)非债务税盾。De　Angelo和Masulis ( 1980) 进一步研究提出：除了负债,企业还有其他一些降低税负、增加税后收入的方式,即非债务税盾。这些方式可以作为负债融资避税利益的有效替代,使在其它情况相同条件下,拥有较多的非债务税盾的公司应更少地使用负债。(2)资产的有形性。Jensen和Meckling（1976)根据代理成本理论认为：股东与债权人之间存在着利益冲突。当企业取得负债后将可能更热衷于高风险项目的投资,从而有损债权人的利益。Myers和Majluf（1984）以非对称信息条件以及交易成本的存在为前提，提出了有序融资理论，即企业外部融资多支付各种成本，使得投资者从企业资本结构的选择来判断企业市场价值。(3）资产规模。Titman和Wessels (1988)认为：大规模的公司更倾向于多元化经营,抗风险能力更强,破产的可能性更低。公司的资产规模与破产风险负相关,与负债水平正相关。Rajan 和Zingales(1995)提出：大公司往往是市场研究机构和投资者关注的重点,有较高的信息透明度,相对于小公司,大公司的内部人与外部人之间的信息不对称的程度更低。由于大公司的市场价值扭曲较小,它在股权融资中所受到的损失也较小,因此,大公司更倾向于股权融资而不是债权融资。(4)内源融资能力。Myers和Majluf（1984)指出：在为新项目融资时,企业的融资次序是内源融资、债权融资、股权融资。因此,内源融资能力与企业负债水平负相关。(5）Jensen（1986)根据代理成本理论,认为股东与债权人之间利益冲突会产生代理成本, Myers（1977)认为高成长性企业具有更高的投资灵活性,这为股东的高风险偏好提供了更广阔的空间, 资产替代效应更强、代理成本更高。(6）股权结构。Jensen和Meckling(1976)分析了股东和经理人、股东和债权人之间的代理关系。股权结构是指各股东在企业股份中所占的比重。现代企业理论认为企业的股权结构影响着企业的代理关系,从而影响着企业的资本结构。(7)股权集中度。Shleifer和Vishney（1997)认为：随着股权更加的集中或大股东持股比例的增加,大股东保护其投资和监督管理者的激励也会随之增加,这有助于减少管理者机会主义的幅度,导致管理者与股东之间更少的代理成本,从而可以部分代替负债在监督管理层方面的作用。(8）最终控制人身份。Julan等(2005)认为：最终控制人的存在对资本结构的选取存在两种效应,即负债的股权非稀释效应和资产转移效应。前者指最终控制人在需要融资时选择多负债以阻止股权稀释,后者是指如果采取多负债,则债务合同将导致公司所受的监管增强,同时由于未来必须偿还利息,最终控制人可控制的资源会相对减少,因此资产转移效应会导致公司选择较低的负债比例。

2.2 国内研究现状 陈维云和张宗益（2002）研究结果表明：企业的资本结构与企业的资产抵押价值、利息保障倍数和实际税率不相关，而与企业的盈利能力、资产变现能力和资产运营能力负相关。风旻(2008)研究显示：盈利能力与企业的资本结构负相关，企业规模与资本结构正相关并且解释效果明显，偿债能力和非负债税盾均与资本结构正相关，成长性和股权结构对资产结构无显著影响。袁康（2009）论述：一般来说，企业规模越大，其在行业中的竞争力和综合实力就越强，生产多元化的趋势越明显，抵御风险的能力就越强，从而破产概率相应较低，其获得贷款的机会也较多。袁康（2009）检验结果显示：并且盈利能力的回归系数为负，说明企业的盈利能力越强，其负债水平就越低。对于盈利能力较差的公司，由于其内部资金留存较少，只能依靠债务融资来维持公司的项目投资和运营，因而其负债水平相对要更高。白洋（2007）研究表示：2007年，50%的上市公司流动负债占负债总额在90%以上。2001年到2007年我国上市公司的流动负债占总负债比率平均为86.4%，这说明我国上市公司的债务融资绝大部分是用来补充当前现金流。

相对于国外对于资本结构理论和证券市场的成熟度，我国对于资本结构的研究还在起步阶段，证券市场也只有短短的十多年发展时间，国内相关领域的研究相对比较薄弱。由于样本的选取上具有差异和研究方法上的不成熟，由此得出的结论缺乏普遍意义，这使研究者在不同地区上市公司资本结构影响因素的研究存在差异。

3.参考文献 [1] 陈维云,张宗益.对资本结构财务影响因素的实证研究[J].财经理论与实践,2002(1). [2] 风旻.中国上市公司资本结构影响因素的实证研究[J].商场现代化,2008(10). [3] 袁康.我国上市公司资本结构影响因素---基于2008年数据的实证研究[J].中国集体经济，2009(5). [4] 白洋.07 盘点:50%上市公司流动负债占负债总额90%[N].理财周报,2008（5）. [5] 韩俊华．浅析资本结构[J]．湖北经济学院学报，2006(9). [6] 王娟，杨凤林.上市公司筹资结构的实证分析[J].经济理论与经济管理，1998(6). [7] 邢有洪.上市公司资本结构影响因素实证分析[J].财会通讯，2009(2). [8] 曾艳玲，陈跃主编.英汉、汉英财税词典[M].北京：机械工业出版社，2002. [9] Modigliani F, Miller M. The cost of capital, corporation finance and the theory of Investment [J]. American Economic Review,1958(48). [10] Titman S, Wessels R. The determinant of capital structure choice [J].Journal of Finance,1988(43). [11] De Angelo H, and Masulis R. Optimal Capital Structure under Corporate and Personal Taxation [J]. Journal of Financial Economics,1980(8). [12] Jensen M, Meckling W. Theory of the firm [J]. Journal of Financial Economics,1976(3). [13] Myers S and N Majluf. Corporate Financing and Invertment Dscisions When Firms Have Information Investors Do Not Have [J].Journal of Financial Economics,1984(13). [14] Rajan R,G and Zingales L.What do We know about Capital Structure? Some Evidence from Intemational Data [J]. Journal of Finance,1995(50). [15] Sheifer, Andrei, Robert W Vishny.A Survery of Corporate Governance [J]. Journal of Finance,1997(52). [16] Julan. Ultimate Corporate Ownership Structure and Capital Structure: evidence from East Asian economics[J]. Corporate Governance,2005（6）. 二、研究方案 1.主要研究内容（或预期章节安排） 1 绪论 2 资本结构理论综述 2.1 国外资本结构理论研究 2.2 国内资本结构理论研究 3 我国上市公司资本结构概况 4 宁波上市公司资本结构现状分析 4.1 宁波上市公司资本结构现状 4.2 研究设计 4.2.1 提出假设 4.2.2 样本选择和变量设计 4.3 实证分析 4.3.1 样本相关性系数分析 4.3.2 线性回归分析 4.4 存在的问题及成因 5 结论 2.实施方案和进度计划 实施方案：文献研究的重点是资本结构影响因素的相关理论，主要将通过中国期刊网、维普、学位论文数据库和EBSCO等查找相关的文献；
关于上市公司资本结构的一些数据资料主要通过统计年鉴、统计部门网站获得。并且利用实习机会到企业开展调研，为研究收集数据和资料。

进度计划：
第6学期第19-20周至第7学期第1-5周：在指导老师的指导下，广泛搜集、研究相关文献资料，完成毕业论文选题。

第7学期第6-12周：在导师的指导下，完成外文文献、文献综述和开题报告撰写；
参加开题答辩，进一步论证选题价值、确立主要研究内容，论证研究方案的合理性和可行性。

第7学期第13-14周：撰写论文详细提纲，交给导师批阅，反复修改，保证论文结构的合理性。

第7学期第15-20周：开始写作毕业论文，完成初稿。

第7学期寒假：结合毕业论文选题开展调查研究。

第8学期第1-2周：在导师的指导下进一步写作、完善毕业论文。

第8学期第3-6周：在导师的指导下，充分利用毕业实习的机会，结合毕业论文内容开展进一步的调查研究，完成论文。

第8学期第7周：在导师的指导下，进一步修改、完善毕业论文；
定稿并上交。

第8学期第9-11周：参加毕业论文答辩。