陈鸿宇

(财达证券股份有限公司投资银行部，河北 石家庄 050000)

新冠肺炎疫情的陡然暴发给世界经济带来了深远的影响，众多企业停工停产，行业发展受阻，在全球经济下行的大环境下，我国资本市场砥砺前行，不断加深开放程度，丰富市场业务，拓展市场服务群体，经营业绩获得了平稳增长，2021年半年营业收入共2 324.14亿元，净利润总计为902.79亿元，营业收入与净利润增长均超过8%以上。同时我国证券市场的综合治理举措在多方面都取得了历史性突破，业务办理流程更加规范简洁，交易买卖制度逐步完善，行业竞争格局日益优化，证券公司的风险得到有效化解。但国际化进程的推进将会进一步加剧证券行业的竞争，我国各级监管机构还需持续加强管理治理力度，防范金融风险，证券机构、从业者还需加强业务能力与职业道德，助力国民经济平稳良好运行[1]。

1.1 我国证券市场发展历程与现状

我国证券市场发展历经波折才获得了今天的市场规模。1991年—1993年为我国证券市场的初创期，在股份制改革的大背景下，上交所、深交所分别于1990年12月、1991年7月接连成立，从此敲开我国证券市场的大门。此后的4年时间为我国证券市场的开拓期，证券市场在全国广泛进行试点运营，拓展业务范围，夯实市场基础，建立相应监管制度，但问题也随之凸显，监管制度尚未形成完整体系、寻租空间较大、投机现象严重等侵害了交易双方的利益[2]。2003年—2008年主要对我国证券市场业务操作流程进行了调整改进，是我国证券发展的调整发展期，改革股票发行制度，提高公司上市标准等措施成功规范了证券市场交易活动，公司更加注重企业形象与经营合理性，投资者投资积极性高涨。2008年世界金融危机爆发使我国证券市场发展陷入低谷，但国家及时出台调控政策，把握经济发展方向，证券市场经历短暂的萎靡后重整旗鼓，沪深股票市场出现了小牛市。2010年—2012年期间，国家对房地产行业出台了一系列管控政策，致使投资者对于政策变动过于敏感，打击了投资者投资信心，以致证券业的经营收入不断下滑，在2012年营收为1 300亿元跌至谷底。2013年证券行业开始逐渐回暖，在2015年全国证券业总体营收达5 700亿元，此后证券行业又出现了两年寒冬，2020年新冠肺炎疫情致使经济发展一时受阻，全国证券业2020年度总营收为4 400亿元左右。在30余年时间里我国证券行业获得了迅猛发展，上市公司队伍规模不断扩大，开户数与交易量显著上升，证券交易品种不断丰富，证券中介机构巧借东风，迅速铺展扩大市场。与1991年相比，我国证券市场投资者的开户数增长了近150倍，股票数量增长近450倍，证券市场交易流程日益规范，约束条件更加灵活，市场发展空间不断扩充[3]。

1.2 我国证券市场存在的问题及机遇

近几年我国处于经济转型新时期，市场经济体制还需完善，企业主体地位还需巩固，诸多因素的存在以致我国金融风险事件频发。而目前我国证券市场存在的问题主要有上市公司股权治理结构不合理、信息披露不全面，法律法规与监管政策不健全，存在一定的可操作空间等[4]。

系统性金融风险具有较强破坏力，一旦发生有可能危及整个国家经济系统运行，政府有关部门出台多项方针政策，引导经济良性发展，全力遏制金融风险，维系金融安全。正值海外疫情暴发，原油期货价格下跌之际，全社会各系统要积极行动预防风险发生，大变革之中蕴含大机遇，逐步调整放宽的财政、货币政策将成为国内证券市场向好发展的强劲东风。

证券市场是有价证券发行与买卖的场所[5]。证券市场金融风险是指在进行有价证券交易时，投资者需承受由诸多不确定因素所带来的风险。风险与收益相伴而生，投资者以多种形式进行资金借贷而获取报酬，在活动过程中存在多种意外情况的发生可能会导致投资者受到财产损失，人们为了取得收益而不得不承担风险。收益越高的活动往往交易过程更加繁琐，风险也就越高。

2.1 证券市场中的金融风险

2.1.1 系统性风险。证券市场是否能够稳健运行受到财税、货币政策、汇率、政局等诸多因素所影响[6]。对于投资者来讲，这些风险的存在无法消除，也是投机收益的重要来源。系统性风险是当前我国证券市场存在的重大金融风险，体现出由小范围进一步影响大系统的传递性，体系外的因素引起体系内风险共振，将会对系统造成严重冲击，投资者无法通过分散投资等方法避免系统性风险[7]。

系统性风险主要包括：①政策风险。政府财税政策的变动会通过改变税率、交易制度等影响到证券主体经营收益与投资者预判，进一步影响证券价格，投资者无法预判政策变动以致存在遭受损失的风险。②利率风险。利率水平波动将会改变投资收益与预期影响投资者投入资金的多少，当难以达到预期收益时，投资者将会转出投入在证券市场的资金以谋求更大收益。同时还会对公司投入成本与所获利润产生影响。③购买力风险。证券交易过程中，以货币形式支付的投资收益在通货膨胀时期将会减少，造成投资者的资金损失。④市场风险。当证券价格连续出现异常上涨，远离合理股价波动范围，投机投资成为主体，每个投资者都想从中获利，但泡沫终归会破灭，当其他观望者对于过高股价不认同时，股价就会出现飞速跌落造成投资者的重大损失，这是由证券市场的根本属性所带来的，每个投资者都无法避免的风险。

2.1.2 非系统性风险。股价走势体现公司经营业绩、运营情况等，受到包括公司经营活动、重大投资等事项所影响，投资者经过合理分析选择某一公司证券进行投资，需要承受该公司发生意外经营情况的风险，这种金融风险一旦发生只对证券主体企业产生影响，不会波及其他证券价格走势，投资者通过分散投资可化解此风险[8]。

非系统性风险主要包括：①经营风险。公司经营过程中诸多不确定因素的存在会影响公司经营业绩，业绩影响股票价格，经营失败、企业倒闭等风险的存在使投资者资本金有一定损失的可能性。②财务风险。公司的日常生产经营活动中，财务、债务、债权结构都应及时调整适配公司发展，当结构不合理时会出现资不抵债的情况，使公司陷入财务危机，投资者也会因此承受一定损失。③信用风险。信用风险是指投资者购入证券相当于将资金以一定利息出借给企业，若企业经营不善或背离合约没有按时支付本金与利息，会对投资者造成一定损失所产生的风险[9]。

2.2 防范金融风险的措施

2.2.1 系统性风险防范措施。深化金融体制改革。在党中央的部署下，全力提升上市公司质量，营造前有出路后有退路的良好市场环境，保护实体经济，为上市公司释放风险，将经济崩溃概率降至最低，财政政策、货币政策需为经济发展加码，起到政策调节作用，促进需求拉动经济增长，减小企业生存压力。加大企业信贷支持，拓宽企业融资渠道，保证资金链优质循环，保障核心产业资金充足，减税降费政策需要真正惠及企业，与企业共度疫情冲击下的生存难关。推动金融市场科技创新发展，建设金融风险预警监测体系，实时掌控风险发展情况，当经济发展遭遇危机时，各级监管部门要重视并及时采取正当措施化解风险，保障国民财产安全，确保将恶果扼杀在萌芽时期。

完善商业银行管理体制，提升企业多渠道融资能力。在证券市场中股票价格是上市企业各项财务指标缩影，企业还须强化利润目标，提升企业自身核心竞争力，加强风险抵御能力。稳步推进创业板和新三板建设，增强新三板流动性、创业板对于小微企业的包容性与吸引力。丰富企业融资渠道，完善多层级资本市场体系，分散银行和股票市场融资风险，实现对银行业信贷与股票融资的功能分担。加强金融机构内部制度的建设，完善商业银行管理制度，合理合规操作发放贷款[10]。加强金融监管，出台落实监管政策，维护市场交易秩序，也是维系长期金融安全的必要举措。

2.2.2 非系统性风险防范措施。防范财务风险，加强企业与商业银行合作效力，保证企业运营资本充足，增强风险抵御能力。打破银企信息约束问题，从资产营运效益出发，银行与企业双方共同努力，增强竞争意识，寻找更为合适的合作关系，基于提升效益基础上，寻求匹配的合作关系，加强信息流通，提高信贷资源配置效率。企业需按期对内部财务进行核算整理，查漏补缺，减少呆账、坏账，完善公司治理结构，增强对政策的敏感性，及时调整公司发展规划。

加大有关部门监管力度，化解经营风险与信用风险。上市公司不可冒失进行重大项目投资，在保证企业正常运营之外稳健寻求发展，各级监管部门与企业之间联系要更加紧密，加大科技成果的运用以监控风险，了解企业经营活动大事件，当出现经营风险与信用风险苗头时有关监管部门需及时出面，警示投资者与企业注意风险防范。

随着全球经济逐步复苏回暖，为弥补疫情所造成的巨大经济损失，带动各行各业快速复工复产，证券行业勇担重任积极履责，严格疫情防控不松懈，全力防范金融风险，保障资本市场平稳有序运行。在中证协的带领下，百余家证券公司均制定应急方案预防风险发生，加强相关岗位人员业务能力，增加交易设备、系统等安全检查频次，着力做好数据库与交易中心风险防护工作，确保交易、清算、结算等各环节运行通畅。随着金融科技不断创新运用，未来证券市场金融风险必将处于合理可控的范围内，证券市场环境与结构将会更加完善优化，投资者及人民财产安全进一步得到保障。

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