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这十年固定资产投资增长的故事
2023-02-06 09:15:08 ℃文 / 卓勇良
浙江省发展和改革研究所原所长、浙江省信息与经济社会发展研究中心首席专家、研究员
应努力摆脱高投资依赖,切实从粗放外延为主的增长转变为集约内涵为主的增长,促进经济高质量发展
这十年全国全社会固定资产投资,首现改革开放以来的持续一位数增长。1978-2011年,全国全社会固定资产投资年均增长19.5%;
2011-2021年,这一数据仅8.8%。其中2015-2021年更低,年均增长仅5.3%。
我在上个世纪80年代中期,曾热衷于固定资产投资研究,家里一个小小的景泰蓝奖杯就是那时拿来的。当年问题是投资过热,怎么也压不下去;
现在问题是投资规模过大,增长率过低,是如何优化投资的问题。
投资增长大幅回落是投资规模过大的必然。根据世界银行数据,2017年全球被统计的165个经济体,固定资产投资占GDP比重(英文缩写“FISG”)平均23.5%、中位数22.4%。美国2016至2021年平均,FISG为20.9%。中国FISG,按国家统计局调低的数据,2021为48.3%,最高的2015为58.9%,是全球各国均值的一倍多。
固定资产投资增长遭遇天花板。根据上述那份数据,2017年FISG,中国为41.9%,高于中国的只有几内亚、毛里塔尼亚、苏里南、不丹和海地5国。而在高于30%,低于中国的19个经济体中,只有韩国31.1%的一个发达经济体,其余均系贫穷国家。这一数据表明,基本上只有欠发达国家,才会有如此高的FISG。
投资增长大幅回落是出口增长断崖式回落的必然。1978年至2011年,全国出口按人民币计年均增长22.1%,按美元计年均增长17.3%;
2011年至2021年,全国出口按人民币计年均增长4.3%,按美元计年均增长5.9%。以人民币对比,出口增长回落17.8个百分点,投资增长回落10.7个百分点。投资增长回落之所以小于出口,是因为投资增长回落的滞后。
离开了出口高增长,固定资产投资增长似乎生无可恋,细思极恐。这里有一个比较矛盾的现象,一方面是民营经济具有较强活力和高度韧性,促进出口迅猛增长;
另一方面是宏观经济运营具有较大的“内生阻尼”,一旦出口回落则宏观经济就会加快回落。中国经济仿佛一架巨大的摆钟,外力较强时摆动较快,一旦外力弱化,“内生阻尼”就会使得摆钟的放慢大于外力的弱化,导致宏观经济出现若干问题。
投资增长大幅回落是投资效果系数降低的必然。投资效果系数峰值是1996年,为76.1%,表明当年一元钱投资新增0.761元GDP。此后持续降低,最低的2015年是11.2%,2021年亦仅23.5%。按边际收益递减规律,投资效果系数下降本属常态,但降至如此之低显然并非正常。投资效果系数低,难以形成相应的经济增长,导致投资自减速。
如此高的FISG导致资本形成率过高,亦即积累率过高。10年经济发展的“换档期”过去了,经济结构依然失衡。日本统计局提供了包括中国的全球37个主要国家的总资本形成率,中国最高,为43%,比次高的印尼的32%高出11个百分点。这37个国家总资本形成率平均22.4%,中位数22.0%,中国数据严重偏高。
改革开放初期,鉴于长期高积累的教训,有过一阵子对此的深入讨论。当时一致认为积累率过高影响人民群众生活,影响经济健康发展。高层重要人士当时认为,高积累率不可取。1981年“若干历史问题决议”提出,“处理好积累和消费的关系,注意综合平衡”,其后的重要文件又多次强调。没想到40年过去了,中国经济依然故我。
高投资、高积累率是如何炼成的?这里仅简略叙述。出口导向使得国内消费对宏观经济缺乏制约激励,中国经济大致能不理睬消费而发展;
劳动缺乏讨价还价能力使得分配向资本倾斜,政府按本已偏高的资本所得征税使得宏观税负进一步提高;
一些地方政府政绩至上,偏爱投资,缺少借钱要还观念,任凭地方债扶摇直上等。凡此种种,一步步压低居民收入占GDP比重,一步步推高投资规模和积累率。
对于下一步投资增长,即使不考虑上文关于固定资产投资增长回落的三个“必然”,前景也不乐观。一是出口增长因发达经济体甚嚣尘上的“脱钩”而蒙上阴影;
二是消费增长即使不考虑疫情因素或仍将下行;
三是房地产投资增长乏力。这也导致当前扩张投资的政策工具并不好使。长远言,应努力摆脱高投资依赖,切实从粗放外延为主的增长转变为集约内涵为主的增长,促进经济高质量发展。
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