韩志峰

(国家发展改革委投资司，北京 100824)

党的二十大报告在第二部分——“开辟马克思主义中国化时代化新境界”中提出，要把握好新时代中国特色社会主义思想的世界观和方法论，坚持好、运用好贯穿其中的立场观点方法，总结了六个“必须坚持”，即必须坚持人民至上、必须坚持自信自立、必须坚持守正创新、必须坚持问题导向、必须坚持系统观念、必须坚持胸怀天下。对照二十大报告和中国基础设施REITs发展历程，我非常深刻地体会到，中国基础设施REITs的启动和发展，在相当程度上与六个“必须坚持”的要求高度契合。

在推行基础设施REITs过程中，我们始终坚持人民至上，把人民放在首位。突出体现在以下三个方面：

一是严把资产质量关。保障资产质量就是保障REITs投资收益，就是对广大公众投资人负责，也就是对人民负责。我们要求基础设施项目成熟稳定，投资管理手续依法合规，预计未来3年净现金流分派率原则上不低于4%等，都是为了严把资产质量。

二是在REITs的制度设计上，要求收益分配比例不低于基金年度可供分配金额的90%，这可以让社会公众更好地分享我国基础设施建设的丰硕成果，贯彻落实“创新、协调、绿色、开放、共享”的新发展理念，促进共同富裕。

三是要求处理好基础设施REITs商业性与公益性的关系，努力做到商业价值和公共利益的对立统一。基础设施为社会经济发展提供公共产品、公共服务，天然具有公益性，保障公共利益就是保障人民利益。不能过于强调基础设施REITs的商业属性，而忽视其公共属性。

回首过往，如果不坚持自信自立，就不可能推出中国版的基础设施REITs。

首先，从底层资产角度看，如果简单照搬国外REITs的做法和经验，没有对中国经济的深刻了解，没有对中国经济发展前景的高度自信，就不可能选择从基础设施作为底层资产切入来推进中国的公募REITs。

其次，从产品结构设计角度看，我们坚持道路自信和制度自信，根据中国资本市场的实际状况，创造性地采取了“公募基金+ABS”模式，搭建了现有法律法规条件下的有效REITs载体，从而实现了中国REITs零的突破，也为全球REITs市场发展提供了中国模式。

此外，在影响REITs发展的一些关键问题上，我们坚持自信自立，实现了有效突破。比如，没有盲从国外经验，过度强调税收优惠政策对于REITs发展的影响，而是先把事情做起来。实际上，随着中国REITs的发展，REITs的税收问题也得到了较好解决。想，都是问题；
做，才是答案。

基础设施REITs工作中的“守正”，至少包括三个方面。一是守国家法律法规、政策方针之正。推行基础设施REITs，必须遵守国家的法律法规、大政方针。具体到项目层面，就是要严格遵守投资、土地、环保等方面的法律法规，切实履行投资管理、土地出让、环境影响评价等程序。二是守服务国家重大战略、支持实体经济发展之正。REITs不仅仅是一个金融产品，更重要的是它把资本市场与实体经济紧密结合，为金融服务实体经济提供了良好路径。因此，发展中国REITs，必须坚持支持实体经济、服务国家重大战略。三是守REITs基本理念之正。REITs的基本理念，是国际通行和公认的。发展中国REITs，既要符合中国国情，也要遵循国际公认的REITs基本理念，不能闭门造车、完全另搞一套。

“创新”，则体现在很多方面，特别是要依法合规创造性地解决重点难点问题。比如，在相关配套规则尚未明确的情况下，请有关部门就发行REITs时遇到的特许经营、土地管理、手续合规、国资转让等问题出具无异议函，就是一种创新性地解决问题的方式。通过与有关部门事先沟通，争取理解和支持，既能有效避免REITs发行之后的潜在风险，也可以为今后有关部门出台相关配套规则奠定基础。

中国基础设施REITs自诞生之日起，就一直面临各种各样的问题。比如，一些项目由于建设年代久远而导致的手续缺失较为严重问题，高速公路等项目的特许经营权转让问题，风电光伏项目的国补问题，房企发行保租房等基础设施REITs的回收资金监管问题等。在推进过程中，我们直面问题、主动出击、认真研究，直至找出妥善解决问题的方法和路径。

在这一过程中，曾经有一种观点，认为可以把这些问题交给市场去解决。我们认为，在中国REITs的起步阶段，在各方面对这一产品尚不熟悉、配套规则很不完善的情况下，简单地把这些问题推给市场，很可能导致中国REITs难以顺利推出，即使推出也会举步维艰、困难重重。因此，必须坚持问题导向，从切实解决好每一个重点难点问题入手，锲而不舍，攻坚克难，推动中国REITs市场良性健康发展。

发行基础设施REITs涉及的因素很多，很多环节环环相扣、很多问题相互关联，在某种程度上是牵一发而动全身。所以必须坚持系统观念，统筹考虑，综合研判。比如，我国的土地管理制度与资本主义国家有很大区别。从土地所有权归属看，有国有土地、集体土地；
从土地使用权的获取方式看，有划拨、出让、转让、出租等多种方式，出让方式又包括招拍挂和协议出让等；
从城镇建设用地的用途看，有商服、住宅、工业、仓储用地等；
从基础设施项目发行REITs的种类看，又可以分为产权类项目和收益权类项目。这几个因素以不同的方式排列组合、互相交织，可以想见，发行REITs时面临的土地问题确实十分复杂。这就要求我们一定要有系统化的思维方式，统筹研究和分析，找出既符合法律法规要求、又稳妥可行的解决方案。

对基础设施REITs，从微观和宏观两个角度看，有很大区别。从微观角度看，原始权益人、基金管理人、中介机构等完成一个REITs项目的发行，是完成了一项具体工作，各有所得，各有所获。从宏观角度看，基础设施REITs是贯彻新发展理念、构建新发展格局、促进高质量发展的一个重要抓手，对于实现经济社会发展目标、促进基础设施高质量发展、防范债务风险、提升居民财产性收入、深化金融供给侧结构性改革、提高直接融资比重等，都有十分重要的意义。因此，开展基础设施REITs工作，必须坚持胸怀天下，从全局角度充分认识其重要意义，为中国高质量发展贡献力量。

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注释

※ 本文系作者在首届长三角REITs论坛暨中国REITs论坛2022年会上的演讲，由《证券市场导报》编辑部整理，本文已经作者审阅。

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