□文/邓 月 王春迪

（中原工学院 河南·郑州）

［提要］ 企业在评价财务状况时，盈利能力是一个极其重要的指标，在一定程度上反映其经营情况，同时也能反映出该企业的竞争力。因此，本文运用杜邦分析法对光明乳业相关财务数据进行分析，发现存在的一些问题，并提出相应的改进措施。

光明乳品有限公司成立于1996年，2002年在上海证券交易所上市，经营范围以乳制品研发、生产、销售为主，通过不断进行技术革新，目前在乳制品领域取得较大的成就，2019年度全国农业加工企业100强中名列第30位，通过2020年复查评估的国家技术创新示范企业。

盈利能力指企业利用一定限量的资本投入来得到最大利润的一种能力，本文通过光明乳业2016～2020年度报告中的数据，运用杜邦分析体系中的指标对其盈利能力进行分析，相关数据见表1。（表1）

根据表1中的数据计算出光明乳业2016～2020年相关盈利能力指标，见表2。（表2）

表1 2016～2020年光明乳业相关财务数据一览表（单位：元）

（一）净资产收益率分析。净资产收益率反映了公司股东所拥有的权益能够为公司带来多少收益，体现了企业使用资产的效率，也是衡量企业盈利能力的一个重要指标，指标越高的企业，其收益就会越高，自有资本获得收益的能力也就越强。由表2可知，光明乳业的净资产收益率变化幅度较大，在近5年内有升有降，在2016～2017年，净资产收益率呈上升趋势并达到最高值12.43%，但是在2018年降低至最低点7.99%，随后两年该指标有所回升。通过光明乳业的实证研究，我们发现，净资产回报率主要依赖于资产回报率和股权回报率，如表2所示，两者的变化趋势是一致的，对其产生正向作用；
而权益乘数对其产生了负向作用，表现为权益乘数指标的降低促使这一指标上升。例如，2018年净资产收益率7.99%，比2017年的12.43%约低了4个百分点，资产收益率低了1.95%，权益乘数上升了0.14，这两个指标的上升和下降的程度共同作用，导致净资产收益率发生了变化，并且2018年与2017年相比，权益乘数对该指标产生的负面作用要大于资产收益率对其产生的正面作用，所以2018年相比于2017年净资产收益率在下降。而且在之后两年净资产收益率先上升后下降，也表明了光明乳业投资获得的收益在下降，公司的盈利水平也在呈现一个下降的趋势。

（二）营业利润率分析。营业利润率是企业净利润与营业收入的比率，是企业盈利水平的数字表述。这一比例越高，则公司获利能力越强。从表2可以看出，营业利润率在近五年中呈现先上升后下降再上升的趋势，分别于2017年达到巅峰值3.72%，2018年达到最低点2.51%，直至2020年又上升到3.11%，主要是由于2016年国家出台了一系列对乳制品行业的监管政策以及光明乳业旗下的品牌受到信赖带来较多的营业收入，以及在2017年光明乳业在境外的子公司新莱特旗下的奶粉品牌畅销带来可观的销售业绩，导致在2017年营业利润率达到峰值。此外，营业利润率下降，表明企业盈利增速高于净利润增速，主要是由于企业在扩大销售规模的时候，其相应的各项成本费用也会有所增加，这在一定程度上使得费用对净利润的影响幅度大于营业收入的影响，从而使净利润的增长速度下降。尤其是在2018年，这主要是因为光明乳业的液体牛奶业务收入出现了下滑，这直接影响到了公司的净利润和营业收入。再加上酸奶由于市场的竞争，销量下降，造成很多产品积压，导致企业净利润下降。但是，在之后的两年时间里，营业利润率逐步上升，在2020年，由于新冠肺炎疫情爆发，光明乳业抓住这一机遇，积极改变商业模式，创造新的业务增长点，拓展业务新空间，就此打开了年轻消费者的市场，其营业收入额是非常可观的。同时，光明乳业本年的销售费用较比上年减少了11.35%，主要是改变了其销售模式，导致其运输费、仓储费及一些营销类费用减少，进而导致企业净利润的上升。

（三）总资产周转率分析。总资产周转率是指公司经营效益的比率，它代表着公司的经营效益，一般来说，这一指数越高，代表着公司的经营效率在提高，周转速度在提升，其销售能力也在提升。从表2中可以看出，这一比率在2016～2017年间处于上升趋势，并于2017年达到最高值1.33，随后2018年大幅度下降，降至1.20，2019年稍稍上升了一些，达到1.27，但到2020年又有小幅度的下降。其中，2018年光明乳业大幅下降至5年间的最低点，主要是由于2018年营业收入为20，985，560，398 元，2017 年营业收入为 22，022，553，262 元，同比下降了4.71%，完成了本年经营计划的91.24%，尚有8.16%的部分未完成，这是因为常温产品的市场竞争加剧，造成实际的收入低于预期，进而影响了净利润。通过分析发现，光明乳业积压了很多存货，企业中仍有大量的应收账款未收回，这些资产的周转速度降低。所以，光明乳业若想保持一个较高的周转率，需要采用合适的措施提高各类资产的使用效率。

（四）资产收益率分析。资产收益率是一个公司在某一段时间里的净收益与资产平均总额的比值，反映了公司对某一资产的利用能力。这一指数越高，表示公司有能力充分利用资产，其获利能力也就越强；
指标越低，则获利能力越弱。此外，该指标也是受多种因素综合作用的结果，如营业收入、营业成本及相关资产的周转速度等，这些因素综合作用决定这一指标的高低。资产收益率在2016～2017年呈上升趋势，由4.28%增长到4.97%，并于2017年达到最高点，之后几年整体呈现下降的趋势，在2018年下降了1.95%，达到最低点3.02%，这是营业利润率和总资产周转率二者同时下降作用的结果，导致该指标下降。而在近两年资产收益率略微上升。从表中还可以看出，在2019年和2020年由于营业利润率上升0.09%产生的正面作用大于总资产周转率下降2.42%产生的负面作用，因此2020年资产收益率相较于2019年略微上升一些。

（五）权益乘数分析。权益乘数指的是公司总资产与股东权益之比，可以从某种意义上反映公司的偿债能力，它的变化会导致净资产收益率的变化，其本质上反映了公司的资产负债率对盈利能力的影响。因此，公司能够有效地控制资产负债率，保持一定的财务杠杆，该指标越大，说明企业使用财务杠杆得到的收益越大，同时也说明了企业的经营效益较好，但是企业在经营时面临的风险也将增大。从表2中可以看出，光明乳业的权益乘数在前三年的变化幅度不是很大，保持在2.5左右，2018年最高为2.64。自2018年以来，权益乘数呈现下跌趋势，说明在这3年间光明乳业的负债水平在下降，并在2020年降至2.28，达到最低值。权益乘数越大，表明股东投入的资本越少。由表1中的相关数据计算可知，光明乳业的资产负债率在2018年达到最高，2017年的负债总额为 10，141，406，535元，2018年的负债总额为11，148，946，469元，负债总额增长，这是由于新莱特公司在2018年扩张，新莱特公司通过向银行申请了按揭贷款，从而增加了长期借款，而新西兰新莱特的远期外汇合同中的汇率变化，使得其将交易性金融资产转换成了交易性金融负债。此外，权益乘数越大，财务杠杆就越大，企业面临的风险也将随之加大。因此，企业应将权益乘数指标控制在合理的范围内，提前预防可能会发生的风险。

表2 2016～2020年光明乳业盈利能力指标一览表

通过对2016～2020年光明乳业盈利能力指标的分析，可以发现光明乳业在近5年间各项盈利指标不断波动，尤其是在2018年，创造了净资产收益率前所未有的最低值，随后两年期间，盈利能力的各项指标虽有所改善，但是综合来看，光明乳业与同行业中的企业相比，其盈利能力仍然存在不足，特别是公司的资产负债率持续偏高，应收账款回款速度慢等，所以在提高企业自身盈利水平方面，光明乳业仍需要采取有效的措施进一步完善。

（一）构建合理的资本结构。企业维持合理的资产负债率可以促进公司的赢利，而负债过高或过低则会给公司造成一定的负面效应。光明乳业的资产负债率高于伊利，特别是在财务成本方面，这也直接影响了盈利能力，因此光明乳业应该调整其资本结构，保持合理的资产负债率水平。企业可以采用借款、发债券、融资租赁、商业信用等方式进行筹资，而光明乳业在进行筹资时，不应该只考虑银行借款，而应该结合企业自身的发展状况和实际情形，选择一种或几种进行组合，仔细分析各种筹资方式之间的利与弊，选择企业最佳的筹资方式，以此降低企业面临的风险。

（二）加强应收账款控制管理。通过对光明乳业的应收账款进行分析，结果显示，公司在销售过程中忽略了对应收账款的管理，造成了大量的资金被经销商占用，从而造成应收账款回款的速度减缓，因此光明乳业应该进一步完善应收账款管理机制，制定更为严格的应收账款标准，加强对未收回款项的追踪管理。

（三）加强存货的控制管理，拓展销售渠道。由于市场的竞争以及频频受到众多食品安全事件的影响，光明乳业的存货仍需要进一步加强管理，管理层可以考虑在企业内部建立一个质量监督系统，这样一来，从生产到销售等一系列中间环节都可以得到监督，保证乳制品的质量达到最优，使消费者得到最大保障。同时，光明乳业应该进一步扩展销售渠道，加强销售能力，可以借助互联网、计算机、大数据等技术，实现线上线下一体化的一种新零售模式，不仅可以降低光明乳业在拓展销售渠道方面的成本，还可以借助信息技术打造线上线下相融合的创新型销售方式，不断满足各类消费者的需求。新的零售模式可以根据市场的供求状况对产品的生产销售进行预测，从而实现对产品的再加工。根据产品的受欢迎程度制定产品的数量，避免存货出现严重积压的情况，从而加强光明乳业存货的周转速度。

（四）提升成本管控。近几年，光明乳业在国内乳制品行业内的发展趋势已经不如从前，其企业盈利状况不佳，通过以上分析发现光明乳业的营业总成本较高，其主营业务是低温奶，需要采用巴氏杀菌法进行保鲜，但是这种奶只能储存七天，为了保证长时间的运输，光明乳业设立了一条冷链物流网络，随后市场上又出现了一种利用高温杀菌生产常温牛奶的技术，而市场上后来出现了采用高温灭菌的技术生产常温奶，但是光明乳业仍旧保持原来的模式生产低温奶，这就造成了营业成本较高的问题。对此，光明乳业应该在企业内部建立并完善管理办法，进一步对成本进行控制管理。通过预测各项支出来降低管理费用、销售费用及财务费用，从而增强企业的市场竞争力。光明乳业可以借助大数据、互联网等技术在采集、生产、物流等过程中实现智能化发展，如在采集新鲜牛奶的智能化过程中，通过收集奶牛的相关数据，及时发现存在的问题并进行调整。

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