文 / 刘晓菡，首都医科大学附属北京康复医院

中国企业通过自身的优势和政策的鼓励进行跨国并购已经成为跨国并购的热潮。但是在跨国并购过程中，由于不同企业的环境政策文化的差异，会造成难以预测的风险，可能造成并购的失败。在并购中需要分析各个环节可能出现的风险，如若不谨慎把控风险，会给企业造成严重负担，导致并购失败。本文通过跨国并购中可能出现的风险进行分析，并提出一些防范性建议，来提高企业的并购成功率，让企业的市场份额得到最大限度的扩张。

1.1 定价风险

①定价合理性全面性风险。在腾讯跨国并购Supercell中，并购超过了八成的股份，最终腾讯将支付约86亿美金的收购款，以现金形式分三期进行支付，据此分析该公司的市场价值达到110多亿美金，Supercell游戏研发商得到如此高的估值，市场上还是存在很多疑问的。

②财务信息完整性真实性风险。腾讯公司和Supercell公司所属于不同的国家，文化差异较大，以致腾讯从不同区域收集的财务信息也存在不对称的可能性，在此种情况之下，腾信收购Supercell公司存在不真实的定价风险。

1.2 融资风险

腾讯并购Supercell公司采用的融资方式不单一。

①融资渠道选择上存在风险。由于是跨国经济活动，融资渠道的选择、融资规模的大小以及自身的融资能力会对并购产生极大的影响。

②融资结构合理性存在的风险。在并购过程中有很多投资机构参与次经济活动中，这种复杂的融资过程中不同类型的资金组合都可能产生融资风险。

1.3 支付风险

腾讯并购Supercell中花费86亿美元，且存在多种支付方式。

①现金支付。在此次对Supercell的并购中，现金支出占比较大，这将增加腾讯短期内的债务负担。

②汇率风险。在并购中，腾讯采用美金为结算方式，汇率始终呈现较大的无规律波动，因此，会对并购造成直接的影响。

1.4 整合风险

Supercell公司总部位于芬兰，由于两公司所处地理位置不同，文化差异较大，并购后的整合工作能否够顺利实施无法预测。

2.1 定价风险防控的效果分析及评价

腾讯并购Supercell股权的84.3%花费了86亿美元，粗略的看该市场价值的估值非常高，但结合2015年净利润，市盈率仅为10倍，相比于国内的游戏公司市盈率是偏低的。为保证收购后能更好融合，腾讯进行了深入地调研，并制定了科学的总体规划。在定价方面腾讯建立了调查小组，对Supercell也进行了全面调查，同时也对竞争企业进行了全面分析，并建立了计算机档案系统，完整的记录了相关财务信息，通过以上分析来看，腾讯对Supercell的定价风险防控措施是有效的。

2.2 融资风险防控的效果分析及评价

面对融资风险，腾讯采取的措施主要表现在以下两方面：一方面控制融资成本，平衡融资结构。另一方面优化融资结构，拓宽融资结构。融资结构包括企业债务资本和股东资本两方面。腾讯公司采用了多方融资，使得融资结构较为恰当，建立企业最优资本结构，降低了企业融资成本。

（1）支付风险的防控效果分析及评价

为防范支付风险，腾讯公司采取的防控措施表现在以下两方面：一方面采取现金直接支付的方式。腾讯通过组建的财团支付了40亿美元左右，并通过其他投资方出资剩余资金。腾讯设置了风险隔离带，降低了现金支付对公司的影响。另一方面收购Supercell的款项分三次进行支付。分期付款降低了腾讯支付与融资方面的压力，降低了支付风险。

（2）整合风险防控的效果分析及评价。

腾讯公司面对整合风险采取的防控措施体现在以下两方面：一方面，建立财务整合制度。并购后，腾讯制定了利于两公司的会计制度和业绩考核等体系，确保了两公司会计制度的一致性，调整内部机构确保Supercell财务运行独立性并且可以有效监督财务运行状况。另一方面进行文化整和。允许Supercell的独立运行，求同存异的对待两个公司的文化，使得不同文化进行充分交融。综上腾讯有效的控制了整合风险，所采取的措施也是极为有效的。

合理评估目标企业价值。企业在评估目标企业时，需要全面完整的掌握财务信息，采用科学的方案对目标企业进行估值，建立专门的信息管理中心，更多的收集和筛选信息。科学规划融资结构。拓宽融资渠道，企业在并购时除了使用内部自有资金还应拓宽融资渠道进行外部融资包括向银行贷款，发行债券等许多形式，让融资的渠道变得多样化，从而避免自身条件带来的限制。选择恰当的支付方式。合理的对企业进行价值评估，科学的选择搭配支付方式，降低由支付方式带来的财务风险。妥善处置整合风险。

处理好企业跨国并购过程中的财务风险是企业能否并购成功的关键，然而我国却对跨国并购中产生的风险评估和防范研究不多，因此，本文从跨国并购财务风险的角度出发，参照腾讯并购Supercell的案例，对其产生的财务风险过程进行详细的研究分析。从而启示我们可以从完善企业内部环境，对目标企业的尽职调查，构建整体框架，科学评估定价合理融资等多方面有效控制财务风险，从而提高我国企业跨国并购的成功率，增加并购带来的效益。

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